国金证券股份有限公司满在朋,倪赵义近期对中联重科进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，看好利润持续释放》，给予中联重科增持评级。
中联重科(000157)
2025年4月29日，公司发布2025年XM外汇官网一季报，25Q1公司实现收入121.17亿元，同比+2.92%，归母净利润14.10亿元，同比+53.98%，扣非后归母净利润8.74亿元，同比+12.40%；25Q1公司毛利率为28.67%，同比提XM外汇官网升0.02pct，环比提升1.14pct，净利率为12.51%，同比提升3.84pct，环比提升7.85pct。
经营分析
利润加速释放，经营质量向好。25Q1行业挖掘机内销同比+38.3%，出口XM外汇官网同比+5.49%，受益于内外需共振，25Q1公司实现收入121.17亿元，同比+2.92%，25Q1公司归母净利润14.10亿元，同比+53.98%，利润加速释放。公司坚持高质量发展，25Q1公司经营XM外汇官网性现金流净额为7.40亿元，同比+140.96%。25Q1公司存货周转天数为240.19天，同比下降10.65天，高质量发展效果显现。
海外收入扩张，有望带动盈利能力持续提升。根据公告，24年海外收XM外汇官网入占比达到51.41%，超过国内收入占比，公司全球化战略推进顺利。从盈利能力来看，24年海外市场和国内市场毛利率分别为32.05%、24.06%，海外市场比国内市场毛利率高近8pct；高毛利的海外业务XM外汇官网扩张，带动公司盈利能力持续增长，25Q1公司毛利率为28.67%，同比提升0.02pct，环比提升1.14pct；随着海外收入占比持续提升，公司整体利润率有望持续提升。我们预计25-27年公司毛利率有XM外汇官网望达到29.4%/29.7%/29.9%。
工程机械内需复苏传导至非挖板块，非土方机械内需开始回暖。
根据中国工程机械工业协会，25M3履带起重机、工业车辆、压路机内销分别为138台、107849XM外汇官网台、784台，同比+17.9%、11.6%、13.0%，非土方内需开始回暖，公司非土方业务有望迎来增长。产品实现多元化发展，积极培育新兴产业。根据公告，24年公司高机、农业机械分别实现68.3/46.XM外汇官网5亿元，同比+19.74%/+122.29%，推动农机、高机等产品多元化发展，降低周期影响。公司快速推进具身智能等未来产业发展，开发了足式、轮式等多款具身智能机器人。
盈利预测、估值与评级
我们预XM外汇官网计25-27年公司营收为521.04/607.19/709.83亿元、归母净利润为50.04/64.36/79.35亿元，对应PE为13/10/8倍。25年公司业绩有望维持高增长，维持“增持”评级。
XM外汇官网 风险提示
下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级26家，增持评级4家；过去90天内机XM外汇官网构目标均价为9.47。