（来源：一德期货）
研报正文
【沪铜】
【市场信息】
SMM1#电解铜均价112545元/吨，升水710沪铜2611夜盘收108910元/吨，-1.65%LME铜03收14294.5美元/吨，-1.09%
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【投资逻辑】
1. 2026年9月，SMM国内电解铜产量为112.06万吨，环比下降2.3%，同比下降0.04%。1-9月累计产量为1041.55万吨，较上年同期增加35.57万吨，同比增长3.54%。9月电解铜产量继续下调，主要受冶炼厂集中检修、冷料供应偏紧，以及硫酸等副产品收益下降等因素影响，产能有效利用率有所降低。
2.ICSG供需：2026年1-7月，全球铜精矿产量1332万吨，同比减少10.6万吨;全球精炼铜产量1675万吨，同比增加27.5万吨;全球精炼铜消费1673万吨，同比增加40.1万吨;全球精炼铜过剩3.2万吨，去年同期过剩15.8万吨。
3.库存：全球三大交易所库存合计98.92万吨，环比-0.88万吨。全球：显性库存全球可消费12.6天;SHFE仓单库存7686吨(-2325吨)，LME库存23.52万吨(-4650吨)。
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4.利润：周度TC为-231.68美元/吨(环比-7.15美元/吨)，铜冶炼硫酸指数1218.5(-29)元/吨;中国铜冶炼厂现货冶炼利润：亏损4653元/吨(上周亏损4280元/吨)。
【投资策略】
铜矿原料紧缺、国内精铜低库存、节后国内现货升水小幅回落。整体维持谨慎偏多、高位震荡偏强思路。依托产业基本面支撑逢低多配;受宏观情绪扰动，铜价高位波动加剧，不宜追高。
【沪镍】
【现货市场信息】
上海SMM金川镍升水+4000元/吨(+250)，进口镍升水+50元/吨(-0)，电积镍升水+150元/吨(-0)。
【市场走势】
日内基本金属普跌，整日主力合约收跌2.47%;隔夜基本金属全线收绿，沪镍收跌0.81%，伦镍收跌1.14%。
【投资逻辑】
菲律宾供货量季节性增加，目前印尼镍矿供应相对宽松，镍矿价格回落;日内国内镍铁出厂价降至1028.5元/镍点，镍铁冶炼利润收缩，高成本地区已亏损;印尼镍铁产量收缩，回流国内量减少，国内镍铁库存持续去化后企稳;下游不锈钢现货价格松动，钢厂利润收缩，钢厂预联合控产降库，节前下游补库周内社会库存下降;
新能源方面，硫酸镍以销定产，排产环增，库存维持低位，终端新能源汽车增速逐渐修复。日内硫酸镍价格下跌，折盘面价13.28万元/吨。纯镍方面，年内累积产量同比微增。日内上期所仓单下降，LME库存持平。长周期看供给端收缩已成定局，印尼镍铁供给收缩，国内镍铁国内库存大幅回落后企稳;印尼MHP产量恢复缓慢;但精炼镍高库存压制。
【投资策略】
日内盘面再次回落至12万整数关口之下，关注盘面企稳后的低位介入机会;不锈钢旺季消费不及市场预期，钢厂联合控产自救，盘面表现强于沪镍，操作上暂观望为主。