来源：华泰期货
作者： 康远宁
市场要闻与重要数据
1、 截至9月3日收盘，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格上涨79美分，收于每桶91.01美元，涨幅为0.88%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨98美分，收于每桶95.63美元，涨幅为1.04%。截至9月3日2：30收盘，SC原油主力合约收涨2.57%，报695元/桶。（来源：Bloomberg）
2、 维特科夫上周曾与阿联酋高层密谈商讨对伊政策。美国总统特使史蒂夫·维特科夫上周末在撒丁岛会见阿联酋国家安全顾问阿勒纳哈扬，讨论伊朗局势下一步行动。此次会晤未由白宫公布，发生在特朗普政府推动重新开放霍尔木兹海峡航运通道并加强对伊朗经济压力之际。此前，阿联酋决定暂停与伊朗的贸易、商业往来及金融交易。2024年两国贸易额达到280亿美元，阿联酋尤其是迪拜此前一直是伊朗重要贸易和转口中心。伊朗代表团8月11日曾访问阿布扎比，希望缓和关系并改善双边联系，同时请求阿联酋协助获取食品和药品，并不要配合美国制裁，但遭到拒绝。随后，伊朗革命卫队加强对试图通过霍尔木兹海峡的阿联酋国家石油公司油轮的袭击，促使阿联酋决定暂停相关商业活动。美国政府目前正筹建跨部门工作组，以协调对伊朗经济施压行动的实施。（来源：Bloomberg）
3、 美国和委内瑞拉签署石油项目协议。委内瑞拉代总统罗德里格斯会见美国能源部长赖特。会见后，两国正式签署多项合作协议。据悉，委内瑞拉政府与美国雪佛龙石油公司等多家企业就石油扩建项目签署协议。日前，美国总统特朗普在社交媒体发文宣布，美国已与委内瑞拉达成协议，获得对委内瑞拉已探明石油储量中逾650亿桶的“多数控制权”。委内瑞拉代总统德尔西·罗德里格斯表示，与美国达成的石油合作协议将维持25年，目标是将原油产量提高至每日150万桶，并维护委内瑞拉对其自然资源的自主权。（来源：Bloomberg）
4、 沙特石油出口暴跌，霍尔木兹海峡至红海油轮遇袭风险加剧。由于中东地区紧张局势升级，沙特阿拉伯上月可观测原油出口量骤降至至少9年来最低水平。Vortexa、Kpler等汇编的油轮追踪数据显示，沙特8月可观测原油出口量约为300万桶/日，为2017年初有记录以来最低水平。这一数据也与原油交易员以及一名熟悉沙特石油运营情况人士的判断相符。沙特船只在红海遭到也门胡塞武装的袭击，威胁到沙特一直以来为避开霍尔木兹海峡而使用的航线。持续不断的袭击令沙特阿拉伯的客户感到恐慌，其中一些客户现在不愿使用沙特的红海港口。这迫使利雅得寻找绕道非洲的替代航线，这不仅增加了数千英里的航程，也进一步扰乱了本已因该地区长达六个月的冲突而紧张的全球供应链。（来源：Bloomberg）
5、 雪佛龙拟投资70亿美元 使其在委内瑞拉石油产量翻倍。雪佛龙计划未来5年投资70亿美元，将其在委内瑞拉的石油产量提高至目前两倍以上。这将是美国政府主导推动委内瑞拉石油行业复苏以来，迄今规模最大的资金投入。雪佛龙周三在声明中表示，公司已获得开发奥里诺科带资源丰富的卡拉沃沃地区两座大型油田的权利。这两座油田分别为卡拉沃沃1号（Carabobo 1）和卡拉沃沃-2-南-A号（Carabobo-2-South-A），位于雪佛龙持有49%股份的Petroindependencia合资企业附近。雪佛龙首席执行官迈克·沃思表示：“我们正在这个被认为拥有该国最佳地质条件之一的地区建立非常强大的业务布局。这些油田蕴含的资源量达到数十亿桶。”（来源：Bloomberg）
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6、 中东战事扰乱原油运输，印度炼油商面临交付难题。随着中东地区战事再度升级，运往印度的原油运输受到干扰。至少两家炼油商因原定货物未能按时抵达，被迫临时安排成本更高的替代货源。印度国营巴拉特石油公司8月份
有4船来自波斯湾的原油未能按计划交付。印度石油公司的部分原油交付时间也出现调整。突如其来的供应中断迫使
印度炼油商临时寻找其他原油供应，导致近期采购招标和货物询价活动激增。另外，印度石油公司延误的四批货物
中，两批来自阿联酋，一批来自沙特阿拉伯，还有一批来自科威特。（来源：Bloomberg）
7、 特朗普敦促新建更多炼油厂，但油企投资意愿有限。据华尔街日报，特朗普周二在白宫举行的一场石油企业高
管会议上敦促业界建设更多能够生产燃料的炼油厂，但要说服企业这么做并不容易。新建炼油厂在经济上并不划
算，需要投入数十亿美元，并耗费三至五年时间建设。石油行业预计，远在新炼油厂建成之前，能源市场就已经恢复平衡。Energy Aspects分析师罗伯特·坎贝尔表示：“没有人会因为三个月创纪录的利润率就贸然进行一项规模高达数十亿美元的巨额投资。”新建炼油厂面临巨大障碍，首先要取得联邦、州和地方政府要求的各种许可证就是一项艰巨任务。与此同时，随着消费者购买更多电动汽车，以及发动机效率不断提高，预计长期来看汽油需求将会下降。（来源：Bloomberg）
投资逻辑
近期由于中东局势升温、绕行导致的运距增加等因素，中东到远东的油轮运费大幅飙升，目前已经接近20美元/桶，加上10至15美元/桶的实货贴水，中东原油到中国的到岸成本已经突破120美元/桶，炼厂成本大幅增加，一方面这将一直炼厂采购原油的兴趣转而消耗库存，另一方面炼厂采购大概率转向拉美、西非、加拿大等非中东油种，我们依然认为中国的炼厂原油需求与中东局势是动态平衡的，原油市场不太可能出现类似柴油与天然气的硬缺口，从而推动价格持续上行。
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策略
地缘溢价主导油价波动，基本面并未出现显著缺口，短期市场由情绪主导上行风险较高，需要防范反转风险
风险
下行风险：中东战争缓和，海峡恢复通航、全球经济危机
上行风险：中国需求复苏超预期，红海局势进一步恶化
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号
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